III КВАРТАЛ 2022Г. - 55 баллов 
– Все понимают, что карантинные меры 2020 года повлияли на всех участников рынка. Несмотря на то, что железнодорожное сообщение в период закрытия границ показало себя наиболее стабильным видом транспорта, общее состояние экономики просто не могло не отразиться на результатах погрузки на сети РЖД.
Конечно, финансовый анализ требует более скрупулезного подхода, но уже заявленное падение чистой прибыли в 2020 году до 300 млн руб. является драматическим изменением финансовых показателей госмонополии. На фоне 53,5 млрд руб. в 2019 году падение составило более 99%, что для РЖД является практическим нулем. Такие низкие финансовые показатели снижают доходность компании до уровня посткризисного 2015 года, когда, как многие помнят, в 2014-м доллар с 32 руб. внезапно стал стоить 78.
При этом на фоне общего падения доходов от перевозок на уровне 1,6% несколько странно смотрится повышение расходной части на 1,2%. Наверняка это можно было бы объяснить неповоротливостью огромной структуры, но это практически соответствует объемам запланированного падения выручки.
Здесь проглядывается либо тонкая политика руководства монополии, либо плохая проработка бюджета.
– На Ваш взгляд, насколько финансовые показатели оказались зависимы в условиях 2020 года от погрузки на сети?
– По всей видимости, текущие действия РЖД, направленные на повышение тарифов на контейнерные перевозки и изменения схемы тарификации повагонных отправок, на фоне падения погрузки демонстрируют политику повышения доходной части без организации более сложных действий по снижению расходной составляющей или повышению производительности труда.
– На Ваш взгляд, насколько необходимо дополнительное государственное финансирование для сохранения капитальных затрат?
– Я не уверен в чистоте расчета резерва наращивания долговой нагрузки, так как проведенный в 2020 году 370-миллиардный выпуск бессрочных облигаций формально не увеличивает соотношение долг/EBITDA, но тем не менее является займом.
Безусловно, работы по развитию инфраструктуры останавливать нельзя, однако в связи с текущим падением рынка, по моему мнению, можно было бы подумать над снижением инвестиционных расходов в соответствии с доходами и перспективами восстановления рынка. А если рассмотреть развитие инфраструктуры лет на пять вперед, то вполне возможно, что часть инвестиций необходимо будет использовать в других, более перспективных направлениях.
По всей видимости, учитывая конъюнктуру рынка и опыт по невозможности полноценных освоений бюджета, планы по инвестиционной деятельности на 2021 год на 1,7% ниже цифр из ДПР, чего не скажешь о 2022 и 2023 гг., где инвестиции заложены больше планов соответственно более чем на 9 и 2,8%.
– В 2021 году что необходимо ОАО «РЖД» для достижения эффективности работы?
– На первый взгляд на соотношение доходной и расходной частей бюджета текущие планы РЖД на 2021 год вполне логичны, и на фоне повышения доходной части на 7,5% расходы планируется повысить на 5,9%. Однако если мы применим эти цифры к практически нулевым результатам чистой прибыли 2020 года, то смею предположить, что с такими показателями 2021 год кардинально не улучшится.
Исходя из непредвиденности грядущего года я бы предложил ключевой задачей РЖД сделать не освоение инвестиционного бюджета, а актуализации долгосрочного плана развития (ДПР) в соответствии с текущими изменениями тенденций рынка.
Достижимость показателей погрузки зависит от постковидно непредсказуемого состояния рынка и конкурентных возможностей по сравнению с недремлющими и, я бы сказал, более гибкими альтернативными видами транспорта. Исходя из того, что монополия с большей вероятностью рассматривает вариант повышения доходности больше за счет увеличения тарифов и изменения условий оплаты, это чревато последствиями ухода части грузов на альтернативные маршруты.
Беседовала Наталья Гусаченко
